發(fā)布日期：2019-07-10
由于IVD產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新更迭快速，體外診斷企業(yè)也多是科技型企業(yè)，因此，對(duì)于著力發(fā)展體外診斷、醫(yī)療器械及精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的地方政府或產(chǎn)業(yè)園區(qū)，以產(chǎn)業(yè)投資的視角來提升招商引資機(jī) 會(huì)發(fā)現(xiàn)、研判評(píng)估的維度，是促進(jìn)創(chuàng)新資源集聚、助推區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)行實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。
本文結(jié)合化學(xué)發(fā)光免疫診斷和微流控化POCT兩大細(xì)分領(lǐng)域特征，將以資本市場(chǎng)創(chuàng)投視角看企業(yè)成長(zhǎng)，進(jìn)一步探討如何洞察不同類型IVD企業(yè)的發(fā)展邏輯，精準(zhǔn)搜尋潛在招商標(biāo)的，以及如何針對(duì)性地支持新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)集聚實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展。
一、資本是驅(qū)動(dòng)“科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)”引擎的必備燃料
1. 科技、資本和產(chǎn)業(yè)三者關(guān)系：“資本圍繞科技轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)圍繞科技轉(zhuǎn)”
科技（及人才）是驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)新發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，是產(chǎn)業(yè)與資本良性互動(dòng)、財(cái)富創(chuàng)造的催化劑，資本則是持續(xù)發(fā)動(dòng)“科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化”這一產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的必備燃料。
技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵是如何根據(jù)產(chǎn)品市場(chǎng)潛在需求利用多層次資本市場(chǎng)高效地配置和利用好資本（存量社會(huì)財(cái)富），加速實(shí)現(xiàn)“科技產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)科技化”，通過創(chuàng)造新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)和新市場(chǎng)產(chǎn)生利潤(rùn)新增量，同時(shí)資本方和社會(huì)民眾通過創(chuàng)業(yè)投資、資本市場(chǎng)等科技金融籌資體系獲得財(cái)富回報(bào)。
2. 資本市場(chǎng)追隨科技創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化步伐發(fā)展
以美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克為代表的資本市場(chǎng)是追隨著科技創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化步伐發(fā)展起來，新興科技發(fā)展大致歷經(jīng)科學(xué)期、技術(shù)期、產(chǎn)品期和普及期四個(gè)階段?？萍紕?chuàng)新引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)于新技術(shù)新產(chǎn)品的熱情和興趣，最具代表性的就是VC、PE對(duì)它們的追逐和投資，以及與這些新概念沾邊的上市公司股價(jià)暴漲。
圖1 科技、資本、產(chǎn)業(yè)之間的“三維四期矩陣”
圖片來源：和君咨詢
資本市場(chǎng)引導(dǎo)將資金、人才、資源等生產(chǎn)要素加速推入該行業(yè)，先后催生的大規(guī)模的創(chuàng)業(yè)熱（初創(chuàng)期的概念股）、成長(zhǎng)熱（成長(zhǎng)期的成長(zhǎng)股）、擴(kuò)張熱、并購(gòu)熱（成熟期的藍(lán)籌股）和重組熱（衰退期的重組股），從而推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和成熟產(chǎn)業(yè)升級(jí)壯大，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)革舊維新的產(chǎn)業(yè)變革，見圖2。
圖2 資本市場(chǎng)助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)創(chuàng)新發(fā)展的作用路徑
圖片來源：深圳證券交易所官網(wǎng)
二、產(chǎn)業(yè)洞察：多維視角下化學(xué)發(fā)光產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域不同類型企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡
科技型企業(yè)是將科技轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)主體，也是通過“破壞性創(chuàng)新”實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的創(chuàng)新主體。不同細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)競(jìng)逐市場(chǎng)的企業(yè)，需要持續(xù)加注資本或產(chǎn)出利潤(rùn)作為“燃料”來驅(qū)動(dòng)研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化的增長(zhǎng)“引擎”，但每個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)賽道容量有限，其擁擠程度和競(jìng)爭(zhēng)格局也往往影響著其中競(jìng)爭(zhēng)者的發(fā)展軌跡。聚焦IVD熱門領(lǐng)域-化學(xué)發(fā)光產(chǎn)業(yè)，本文綜合多方視角來研判不同類型企業(yè)成長(zhǎng)軌跡背后的動(dòng)因。
1. 技術(shù)視角看產(chǎn)業(yè)：化學(xué)發(fā)光產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域正逐漸從成長(zhǎng)期邁向成熟期
免疫診斷是近年來我國(guó)體外診斷領(lǐng)域規(guī)模最大、新增品種最多、增長(zhǎng)速度最快的領(lǐng)域之一。2016 年國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)容量約為200 億，2011—2015 年化學(xué)發(fā)光子行業(yè)保持33%的復(fù)合增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)未來3～5 年，隨著分級(jí)診療的強(qiáng)化推進(jìn)、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的裝備升級(jí)，化學(xué)發(fā)光仍會(huì)保持高速增長(zhǎng)。化學(xué)發(fā)光作為最先進(jìn)的免疫診斷技術(shù)，顯著高于免疫診斷產(chǎn)品整體市場(chǎng)的增速，已成為IVD企業(yè)必爭(zhēng)之地。
對(duì)于IVD產(chǎn)業(yè)，體外診斷全球市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，技術(shù)更新替代的速度不斷加快。以中國(guó)IVD市場(chǎng)占比最大的細(xì)分領(lǐng)域免疫診斷為例，其技術(shù)更新迭代約以10年為一個(gè)技術(shù)周期，免疫診斷技術(shù)演進(jìn)的發(fā)展歷程見圖3。自20世紀(jì)90年代起，化學(xué)發(fā)光技術(shù)自身也先后更迭涌現(xiàn)了四代方法技術(shù)，其中較為先進(jìn)的第四代化學(xué)發(fā)光是羅氏公司掌握的電化學(xué)發(fā)光，2016年羅氏電化學(xué)發(fā)光專利正式過期，至今化學(xué)發(fā)光技術(shù)領(lǐng)域也未出現(xiàn)其他重大方法更新迭代。
圖3 免疫診斷技術(shù)演進(jìn)的發(fā)展歷程
圖片來源：火石研究院
目前，我國(guó)酶聯(lián)免疫和化學(xué)發(fā)光并存，近年來化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)份額占比越來越大，已經(jīng)逐漸替代酶聯(lián)免疫成為免疫診斷的主流技術(shù)，產(chǎn)品研發(fā)向全自動(dòng)化、小型化、便捷化和智能化方向快速發(fā)展，標(biāo)志著化學(xué)發(fā)光診斷儀器正從技術(shù)產(chǎn)品期過渡到普及期。
羅氏診斷約占中國(guó)化學(xué)發(fā)光儀市場(chǎng)份額的30%，國(guó)家政策鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口，羅氏電化學(xué)發(fā)光專利到期也將為國(guó)內(nèi)IVD企業(yè)帶來更多發(fā)展機(jī)遇。隨著近年來國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光產(chǎn)業(yè)新成立公司數(shù)量日益下降，參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)基本進(jìn)場(chǎng)完畢，涌現(xiàn)出新產(chǎn)業(yè)生物、安圖生物、邁克生物、邁瑞醫(yī)療和科華生物等國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，其強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張擠壓后來者的發(fā)展空間，使產(chǎn)業(yè)新進(jìn)入者活躍度顯著降低，預(yù)示著該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域正逐漸從成長(zhǎng)期邁向成熟期。
2. 資本視角看企業(yè)：頭部企業(yè)研發(fā)+并購(gòu)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)整合，新銳企業(yè)背靠風(fēng)投差異化發(fā)展
從資本視角看，中小型企業(yè)僅靠既有產(chǎn)品利潤(rùn)并無法支持其持續(xù)研發(fā)和拓展產(chǎn)品線，而初創(chuàng)研發(fā)型企業(yè)可能一開始只有投入、沒有收入，為支撐其建立研產(chǎn)供銷的經(jīng)營(yíng)體系或更快地?cái)U(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，企業(yè)除了用好經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，更多需要通過投資活動(dòng)、融資活動(dòng)等提供企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力。
對(duì)于體外診斷領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)型的科技企業(yè)，目前普遍比較依賴可提供較長(zhǎng)期資本的VC/PE股權(quán)融資來支持長(zhǎng)周期、高成本和高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)業(yè)化活動(dòng)，因此企業(yè)投融資里程碑事件很適合作為反映其成長(zhǎng)發(fā)展歷程的參照。
本文選取了2015年中國(guó)化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)份額占比Top 10企業(yè)，按照創(chuàng)業(yè)投資及資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)展階段的劃分將其分為五類，舉例探討企業(yè)的發(fā)展軌跡及擴(kuò)張邏輯，見圖4。
圖4 資本視角下化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域不同類型企業(yè)的發(fā)展階段
資料來源：火石創(chuàng)造產(chǎn)品部根據(jù)公開資料整理
?。?）跨國(guó)巨頭企業(yè)：新產(chǎn)品自主創(chuàng)新較少，主要依靠并購(gòu)占領(lǐng)化學(xué)發(fā)光賽道壟斷地位
根據(jù)火石研究院發(fā)布《中國(guó)化學(xué)發(fā)光產(chǎn)業(yè)圖譜》，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額占比超過10%的均為跨國(guó)巨頭企業(yè)，基本壟斷了中國(guó)化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域高端市場(chǎng)，穩(wěn)居前四強(qiáng)，排名從高到低分別是羅氏、雅培、貝克曼（丹納赫）和西門子，其中羅氏市占比超1/3，雅培市占比為1/5，兩者市占比合計(jì)超1/2；Top4公司市占比合計(jì)超4/5，剩余留給國(guó)內(nèi)IVD企業(yè)的市場(chǎng)份額不到20%。
表1 國(guó)內(nèi)外IVD行業(yè)巨頭在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的并購(gòu)案例
資料來源：火石研究院
回顧歷史，可知化學(xué)發(fā)光四大巨頭中除了雅培依靠早期布局、自主創(chuàng)新、持續(xù)研發(fā)迭代，占據(jù)了領(lǐng)先地位，其他三家主要靠收并購(gòu)和持續(xù)研發(fā)升級(jí)換代拓展化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品線。近年來和貝克曼的市場(chǎng)策略相似，西門子以診斷自動(dòng)化流水線產(chǎn)品推動(dòng)整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
（2）國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)：持續(xù)研發(fā)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)換代VS跨境收購(gòu)+代理橫向拓展產(chǎn)品線
安圖生物、邁克生物與科華生物作為A股上市公司，均是國(guó)內(nèi)IVD領(lǐng)域龍頭企業(yè)，分別代表了研發(fā)升級(jí)和并購(gòu)擴(kuò)張兩種不同的發(fā)展軌跡，見表2。
表2 安圖生物、邁克生物和科華生物發(fā)展標(biāo)志性事件
總體上，邁克生物與安圖生物類似，是靠自主研發(fā)管式化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品。而科華生物作為國(guó)內(nèi)生化診斷龍頭企業(yè)，則通過海外并購(gòu)和代理獲得先進(jìn)的化學(xué)發(fā)光技術(shù)產(chǎn)品線，試圖實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。最近幾年，科華生物在橫向拓展產(chǎn)品線的同時(shí)，也在不斷加強(qiáng)全國(guó)區(qū)域布局，通過與新優(yōu)合作及控股收購(gòu)日立華南四省代理權(quán)擴(kuò)張市場(chǎng)渠道。
?。?）國(guó)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)：自主創(chuàng)新，持續(xù)迭代，借力資本市場(chǎng)加速研發(fā)產(chǎn)業(yè)化和海內(nèi)外擴(kuò)張
新產(chǎn)業(yè)生物是國(guó)內(nèi)少數(shù)專注于化學(xué)發(fā)光免疫診斷領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，主要依靠持續(xù)地研發(fā)創(chuàng)新投入不斷升級(jí)迭代其系列產(chǎn)品，逐步打破跨國(guó)巨頭壟斷，其發(fā)展軌跡見圖5。
圖5 新產(chǎn)業(yè)生物發(fā)展軌跡示意圖
該企業(yè)于2017年12月新產(chǎn)業(yè)生物申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會(huì)，有望募資12億人民幣用于建設(shè)研發(fā)生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能、研發(fā)中心建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局升級(jí)和海外市場(chǎng)拓展。
表3 部分國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域頭部企業(yè)情況
資料來源：火石創(chuàng)造產(chǎn)品部根據(jù)公開資料整理
?。?）國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)企業(yè)：合作研發(fā)特色產(chǎn)品線，多輪VC/PE融資助力跨代升級(jí)
科美生物以傳染病檢驗(yàn)為特色，在國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光企業(yè)傳染病檢測(cè)領(lǐng)域排名第一，逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)常見病、多發(fā)病的全線覆蓋，并與海外公司合作研發(fā)主打產(chǎn)品CHEMCLINCC 600全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀，獲得西門子創(chuàng)投為代表的產(chǎn)業(yè)資本的風(fēng)險(xiǎn)投資，通過技術(shù)授權(quán)方式引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，在多輪的私募股權(quán)投資支持下加快了創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，成功收購(gòu)并整合國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品和技術(shù)的跨代升級(jí)。
（5）國(guó)內(nèi)新銳企業(yè):差異化定位微型化學(xué)發(fā)光POCT，吸引風(fēng)投支持市場(chǎng)拓展和戰(zhàn)略布局
華邁興微順應(yīng)國(guó)家分級(jí)診療強(qiáng)基層等政策利好，整合應(yīng)用微流控等新一代技術(shù)，差異化定位在微型化的化學(xué)發(fā)光POCT細(xì)分新賽道，研發(fā)生產(chǎn)了全球首款微流控化學(xué)發(fā)光分析系統(tǒng)，有望實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)大型全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光分析設(shè)備的顛覆，吸引了知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)嫁接資源，同時(shí)構(gòu)建iPOCT健康管理平臺(tái)，與醫(yī)療、藥品、醫(yī)保形成連接閉環(huán)，助力其實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)大健康的醫(yī)療藍(lán)圖。2019年6月，華邁興微獲得國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金首支實(shí)體基金深圳國(guó)中創(chuàng)投的數(shù)千萬人民幣的B輪投資，助力其在激烈的醫(yī)療市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突出重圍。
三、小結(jié)
綜上所述，由于國(guó)際化學(xué)發(fā)光產(chǎn)業(yè)資本整合已經(jīng)完成，巨頭壟斷高端市場(chǎng)和大塊市場(chǎng)份額的格局已定，以羅氏、雅培、西門子和貝克曼為首的龍頭企業(yè)地位短期難以撼動(dòng)。伴隨著領(lǐng)軍企業(yè)紛紛走在IPO上市的門口或半路上，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來說，通過資本整合拓展企業(yè)化學(xué)發(fā)光上下游產(chǎn)品線，或許才剛剛起步。
以創(chuàng)投視角看賽道和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，我們注意到國(guó)內(nèi)化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域主流玩家入場(chǎng)基本結(jié)束，早期投資機(jī)會(huì)喪失，好的投資機(jī)會(huì)或者伴隨企業(yè)成長(zhǎng)而來的招商機(jī)會(huì)主要依賴于存量企業(yè)的產(chǎn)品線布局拓展，海內(nèi)外市場(chǎng)擴(kuò)張及其引發(fā)的產(chǎn)能擴(kuò)張。
競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定的化學(xué)發(fā)光賽道和參與者的發(fā)展邏輯和成長(zhǎng)動(dòng)力分類介紹雖然告一段落，其中創(chuàng)業(yè)投資、資本市場(chǎng)與科技研發(fā)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)互動(dòng)交融的案例將為產(chǎn)業(yè)招商實(shí)踐帶來什么啟示？這些啟示如何用于觀察乃至預(yù)測(cè)IVD其他新興領(lǐng)域正在發(fā)生或未來將要發(fā)生的科技產(chǎn)業(yè)變局和招商邏輯演變？本系列下一篇《招商啟示：創(chuàng)投視角下微流控化POCT領(lǐng)域的潛力標(biāo)的發(fā)現(xiàn)》中將基于事實(shí)數(shù)據(jù)和案例進(jìn)行探討，為新時(shí)代的醫(yī)健產(chǎn)業(yè)投資的旁系分支-產(chǎn)業(yè)招商提供更具價(jià)值的參考建議。
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來源：火石創(chuàng)造
