發布日期：2019-06-14

　　又一家A股分拆子公司闖關港交所。6月10日，A股上市公司康德萊控股子公司上海康德萊醫療器械股份有限公司(以下簡稱”康德萊醫械”)向港交所遞交上市申請資料，獨家保薦人為交銀國際。

　　資料顯示，康德萊醫械成立于2006年，主要致力于介入類醫療器械的研發、生產和銷售。弗若斯特沙利文提供的數據顯示，按2018年國內制造商的相關產品銷售收益計，康德萊醫械在國內心內介入器械市場排名第二，在中國PCI（經皮冠狀動脈介入治療）支援器械市場排名第一。

　　目前，康萊德對康萊德醫械的持股比例為35.71%，公司實際控制人為上海康德萊控股董事局主席張憲淼家族。基于2018年8月康德萊醫械引入寧波懷格泰益等4家投資方融資1.8億元計算，其整體估值達到6億元。

股動持有數量圖，來源：招股書

　　營收2.03億元，介入醫療器械獨占87.1%

　　招股書顯示，2016年、2017年和2018年康德萊醫械分別實現營業收入1.06億元、1.38億元和2.03億元，毛利率分別為55.4%、56.6%及58.3%，凈利潤分別為3400萬元、4080萬元和5820萬元。依托巨大的市場需求，營收均實現了雙位數的增長。

　　康德萊醫械主要收入來源為介入醫療器械及醫療標準件。2016年、2017年和2018年介入醫療器械的收入分別為8140萬元、1.097億元和1.77億元，占到當年營業收入的比重為76.5%、79.7%和87.1%。而介入醫療器械中又以心血管醫療器械收入一家獨大，2016年、2017年和2018年收入分別為8091萬元、1.088億元和1.76億元，占到當年營業收入的比重為76%、79.1%和86.6%。

　　直觀的角度上看，康德萊醫械對介入醫療器械的收入越來越倚重，特別是心血管醫療器械，這其中存在著不小的風險。

各項營收比例，來源：招股書

　　另一個值得關注的點是，雖然康德萊醫械的營收和凈利潤都在高速增長，但其凈利潤率卻是連續三年下降。招股書顯示，2016年、2017年和2018年康德萊醫械的凈利潤率分別為31.9%、29.6%和28.7%。

　　凈利率下降更多的因素是康德萊醫械行政開支和研發費用的快速增長。截至2018年底，公司行政開支由2017年的1148.9萬元增至2050.4萬元，增長率為78.47%；公司研發費用由2017年的1292.2萬元增至2018年的2209.8萬元，增長率為71.01%。

　　市場占有率低，高度競爭存不可控風險

　　作為國內領先的心內介入器械制造商，康德萊醫械將自身的競爭優勢總結為：有極高的市場知名度；強大的自主研發能力，覆蓋心內介入手術所需的產品組合，完善的營銷及分銷網絡。

　　截止招股書披露時，康德萊醫械擁有51項注冊專利及52項申請中的專利；已經取得14項三類醫療器械國家藥監局注冊證及12項二類醫療器械上海市藥監局注冊證；擁有28款CE批準產品及10項FDA批準產品。

　　此外，康德萊醫械在2018年底擁有339名分銷商（包括中國的296名和海外的43名分銷商）。在國內分銷網絡覆蓋22個省、三個自治區及四個直轄市的超1000家醫院。

　　盡管如此，在中國市場上，康德萊醫械的市占率仍與國際同行存在較大差距。根據弗若斯特沙利文數據，中國心內介入器械市場長期由國際品牌控制。2018年，八家國際品牌繼續壟斷了中國心內介入器械80%的市場，康德萊醫械占比非常小，僅為1.8%。

中國心內介入器械市場份額，來源：招股書

　　雖然中國心內介入器械市場容量一直保持快速增長，但面臨的競爭也會越多，尤其是需要直面實力雄厚的國際企業，康德萊醫械能否憑借其所說的鮮明優勢去搶奪市場份額將對后續市場表現至關重要。此次康德萊醫械登陸資本市場，便是基于未來發展資金需要，提升競爭力，加快市場開拓作出的重要舉措。

　　風險方面，康德萊醫械招股書的風險提示中，也提到中國醫療器械行業正在急速演變并高度競爭，公司未必能維持或提高市場份額。

來源：新浪醫藥新聞